界面消息记者 | 吕文琦 2025年开年以来，保险公司连续客岁的举牌潮，银行成为最受追捧的标的。 停止2月27日，年内已有6家上市公司被险资举牌，此中4家为银行，波及招商银行（03968.HK）、邮储银行（01658.HK）、农业银行（01288.HK）等H股及杭州银行（600926.SH）A股。安全系险资尤为活泼，2024岁终至今已五度触发银行股举牌线，激发市场对险资设置逻辑的存眷。 回想汗青上的三次举牌热，实在也是险资投资作风的退化史。 2015年，前海、安邦、恒年夜等险企应用高收益率的全能账户获取资金，在资源市场上掠夺筹码，对被举牌企业的把持权争取较为显明，傍边最受存眷的就是“宝万之争”。 然后羁系部分露面干涉，全能账户被收紧，险资举牌趋于安静。 2020年，股市一起向好，以中国人寿跟中国太保为代表的年夜型险企加码权利资产。寻求高ROE、高股息特点的上市公司成为这一时代的特色。 而在2024年开启的举牌热中，参加的保险公司更为多样，长钱长投、寻求盈余的特色愈加显明。这背地既是设置的须要，也是管帐原则转换下的必定。 设置需要催生举牌热 往年以来，安全人寿成为举牌银行股的主力军。 1月8日，安全人寿买入邮储银行H股716.8 万股，到达邮储银行H股股本的5%，触发举牌；1月10 日，安全人寿又在场内增持189.25万股招商银行H 股，增持后持有招商银行H股股份占该行H股总数冲破5%。 2月24日，安全人寿宣布布告称，安全资管受托该公司资金投资于农业银行H股股票，于2月17日到达农业银行H股股本的5%，再次触发举牌。停止2月17日，安全人寿持有农业银行H股股票的账面余额为 64.63亿元，占上季度末总资产的比例为0.14%。 除了安全人寿，新华保险也参加到举牌银行股的行列中。1月24 日，新华保险经由过程协定让渡方法收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.3亿股股份，持股比例升至5.87%，形成举牌。新华保险表现，入股杭州银行是呼应国度对于进一步加年夜中临时资金入市力度的请求，同时对中国银行业以及杭州银行的临时开展远景持悲观立场。 逝世差、费差、利差是保险运营的三年夜利润起源，头部公司因品牌效应、渠道运营等起因，所售的保险产物并不须要依附高利率跟高用度在市场上厮杀。这使得头部公司的欠债本钱低于行业，继而对投资收益的请求更低。 且巨子们运营多年，积聚下更多高利率债券，危险较低收益又稳固，叠加下级部分确当年度运营指标的考察压力，无能源亦无须要在权利市场搏击风雨。 不外跟着利率中枢连续下行，临时债券的利率已处于极低地位，存量营业跟新增营业带来的欠债端久期缺口连续拉年夜，头部公司们也须要从权利市场上追求逾额收益了。 有年夜型险企投资人士向界面消息表现，从设置角度来看，寿险公司有本身的运营逻辑。即便50年期国债收益率破2%，乃至更低，也必需设置，由于假如不设置，会影响欠债久期，进而影响偿付才能，增添利率危险。 “当初只有30年期、50年期国债刊行，大批险资都市设置。但同时，不克不及适度寻求资产欠债婚配，由于现在全行业资产欠债婚配修改周期跟对冲率大略都在50%阁下。这象征着国债收益率降落时，资产端资产涨1块钱，欠债端净资产可能会增加2块钱。”该人士表现。 为应答这种情形，该人士先容，一方面，长周期的资产必需设置，保持在50%阁下，不然稳定会更年夜；另一方面，在羁系容许的框架内，斟酌多种资产设置偏向。比方公募REITs存在替换非标资产的属性，“但现在面对偿付才能资源金耗费过高的成绩，危险调剂后的收益缺乏。策略性举牌或相似长股权类资产，在必定时光内能够稳固净资产、晋升财政收益，但设置难度较年夜。” 相较于被举牌的其余企业，银行股息稳固、可预感性高，成为最受追捧的工具。 从市场表示来看，被举牌的银行股H股年内股价表示也较为亮眼。Wind 数据表现，停止2月26日收盘，工商银行H股、邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股年内累计涨幅分辨为10.59%、9.39%、14.37%、9.20%。 掘金港股市场 险资从前的“举牌潮”，也是险资10年的投资史。 从最开端以中小险企全能账户驱动的高ROE、高分成、高股息“涤荡”，到2020年，年夜型险企引领的高股息、港股战略；再到2024年盈余作风凸显，强化H股高股息标的。 在从前两次举牌潮中，险企有得也有掉。 2015年局部保险公司产物端用限期短、收益高的险种抢占市场停止 “长险短卖”，而资产端又会合投资于股权等变现才能较差的资产来 “短钱长配”，埋下了潜伏的活动性危险。 比方，安邦团体（现为各人保险）在2015年岁终分辨经由过程跟谐安康以及安邦人寿旗下的保险产物，分三次共增持约1.27亿股金融街股份，本钱约在13亿元阁下。到2016年，以事先的股价预算，该局部股票所对应的市值约为15.16亿元，收益率濒临15%。 在分成方面，2015年金融街向全部股东每10 股派发明金盈余4元，以公司总股本29.89亿股为基数，约发放盈余11.96亿元。事先，安邦保险持有25%的股份，可取得分成约2.99亿元，这局部分成直接计入投资收益，增添了安邦保险确当期利润。 好景不长，安邦团体旗下的跟谐安康与安邦人寿曾共计持有金融街29.98%的股权，但跟着安邦团体“云消雾散”，其在金融街的投资也面对诸多变更。 各人人寿作为安邦的继续者，从2021年开端经由过程会合竞价跟大批买卖等方法年夜幅减持金融街的股份，持股比例从最初的14.10%降至 4.99%，不十大网投正规信誉官网再是其年夜股东。据懂得，各人人寿初次进入金融街时每股股价位于4.5元以上，加上后续多笔增持，持仓本钱应高于4.5元 / 股，而2024年减持的价钱在3元阁下，盈余超越30%。 时光离开2020年，港股战略冒头，此中太保在举牌市场上表示踊跃，反复押注新动力范畴，5次举牌工具都是赣锋锂业H股。 赣锋锂业也不负众望，以2020年2月举牌均价约20港元/股盘算，至2021年高点100港元/股阁下，短期账面浮盈超400%。随后太保也经由过程减持锁定了利润。 但澳门黄金城app下载太保在同范畴的天齐锂业的举牌却丧失重大。中国太保在2022年7月以基石投资者身份参加天齐锂业H股IPO，总投资额约10.21亿港元，认购均价约80.35港元/股，占其H股总股本的7.58% 不外，天齐锂业上市后股价一起下跌，以2月27日收盘价33.43港元/股来看已跌去58%，连累了太保的投资收益。 作为相对收益型机构，保险公司背负着刚兑压力，且因比年传统储备险年夜卖，来自源源一直的续期保费的设置需要愈发激烈。 在存量欠债本钱较高的配景下，保险产物收益率的主要锚定物十年期国债利率下行，险资投资收益压力进一步增年夜，对盈余资产的追赶更为急切。 如许的急切表现在2024年的20次举牌中，只管少数被举牌企业都是AH两地上市，但2/3的举牌都产生在港股市场，且以稳固的大众奇迹、银行股居多。 其起因在于，同时在AH股上市的企业，A股每每较H股有必定溢价。以后沪港AH溢价指数在152阁下，就象征着同样质地的公司，A股的股价是港股的152%。 同时H股的股息率要高于A股，以中国安全举牌的农业银行H股2月27日午间收盘价为例，股息率达8.01%，A股则为6.76%。这象征着险资能够经由过程H股举牌以更低的本钱分享盈余现金流。 2024年，恒生指数累计回升了17.7%，停止了持续下跌4年的汗青记录，这也为险资在2025年持续加码港股市场带来了信念。 新管帐原则重塑投资不雅 险资进步权利资产的设置，也是新管帐原则涌来时翻起的浪花。 自2023年1月1日起，上市保险公司在财政报表中片面利用新管帐原则，其余保险企业将于2026年1月1日起实行。 在新原则下，金融资产从四类变为三类：以摊余本钱计量的金融资产（AC）；以公道代价计量且其变化计入其余综合收益的金融资产（FVOCI）；以公道代价计量且其变化计入当期损益的金融资产（FVTPL）。 FVTPL的存在是利润的“腻滑器”也是“缩小器”。 在利差损压顶之时，分成险代替传统险成为寿险新的C位已成为行业共鸣，pg电子麻将胡了2免费版多家公司喊出分成险贩卖目的占比在50%以上的标语。 在新原则下，分成险对应的FVTPL资产公道代价产生稳定时，相干的稳定影响能够被条约效劳边沿接收。条约效劳边沿会在保险条约的残余限期内，逐期开释到利润表中。 在如许的机制下，股票资产价钱稳定对保险公司当期损益的影响将年夜幅下降，分成险在腻滑稳定后也能赐与客户比传统险更高的报答。 在新原则下，局部金融资产从“可供出卖金融资产”调剂为FVTPL，也缩小了净利润的稳定。 上市险企在1月纷纭布告事迹盈喜，估计2024年归母净利多则实现翻倍，这此中既有权利市场改良的起因，也有新原则的助力。 尤其是新华保险，2024年半年报时，股票投资在投资资产中占比10%，比例冠绝五家上市险企；与客岁末比拟，新华保险股票投资金额增添近400亿元，增幅35.9%。半年报后又连续加仓，借着三季度资源市场暴发的春风，使得投资收益更直不雅地反应在利润表示上。 因为新原则下利润表的稳定性增添，保险公司对年夜幅进步权利资产的设置比例持有谨严立场。增配高股息、高分成的股票，并将之放入FVOCI账户，成为更普遍的抉择。 如中国人寿FVOCI股票的范围由2023年上半年的1亿元飙升至2024上半年的341亿元。从险资团体设置上，将股票放入FVOCI的比例，在2024年上半年也有明显晋升。 在FVOCI下，股息被确以为投资收益。其市值变化跟交易价差不计入投资收益，只影响总资产而不影响利润表跟投资收益，可增加对当期利润的影响。 这也是为何，2024年跟2025年险资举牌一直，次数创下近多少年最高。 跟着新管帐原则转换时光快要，2025年估计将有越来越多的保险公司参加追赶盈余资产的营垒。“举牌潮”无望连续。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）